بايدن “منقذ البنوك”: كل تداعيات انهيار بنك سيليكون فالي | فيديريكو رامبيني

استدعاء العظيم الأزمة المالية لعام 2008 في الوقت الحالي ، هذا سابق لأوانه ، الاختلافات كبيرة. لكن الحكومة والبنك المركزي يفضلان عدم المخاطرة. تدخلاتهم ملفتة للنظر بالنسبة لـ سرعة وأيضا هناك سخاء. حتى المفرطة؟ بالتأكيد ستكون هناك تداعيات سياسية.

السرعة والكرم (مريب؟)

سرعة

. كان رد الفعل على إفلاس بنك وادي السيليكون (SVB) سريعًا. تم وضع المُقرض تحت سيطرة شركة تأمين الودائع الفيدرالية FDIC. بموجب القانون ، وتفويضها ، فإن مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية مطالبة بحماية المودعين الصغار والمتوسطين فقط: يضمن سداد جميع الحسابات المصرفية حتى قيمة 250،000 دولار. وراء هذا القيد يوجد خيار “أخلاقي” له جذور قديمة: في حين أن الجمهور الواسع من المدخرين وكذلك مشغلي الاقتصاد الجزئي يكونون عمومًا ضحية غير مدركة للبنوك التي تدار بشكل سيئ ، وبالتالي فهي تستحق الحماية على حساب المجتمع (أي. من دافع الضرائب) ، فإن عملاء البنوك الكبار لديهم الأدوات اللازمة لتحديد أخطاء الإدارة ، وبالتالي فهم مسؤولون إلى حد ما عن الأعطال ، أو على الأقل يستحقون دفع ثمن لحمايتهم.

ولكن في هذه الحالة ، تم التخلي عن فلسفة ما يسمى بفلسفة “الخطر الأخلاقي” على عجل. بالفعل خلال عطلة نهاية الأسبوع ، مع إغلاق الأسواق ، أعلنت السلطات الأمريكية ذلك بأموال FDIC سيقومون برد جميع العملاء، حتى أولئك الذين عهدوا إلى SVB بالملايين أو حتى مئات الملايين. بعد كل شيء ، كان لدى الغالبية العظمى من عملاء هذا البنك حسابات تزيد كثيرًا عن 250 ألف دولار.

لم يكن لدى هذا البنك عملاء من صغار المدخرين ولكن الشركات الناشئة التكنولوجية النموذجية والابتكارات التي تشكل النسيج الاقتصادي لوادي السيليكون في كاليفورنيا. مع انهيار البنك ، كان العديد من تلك الشركات الناشئة في خطر الفشل أيضًا. توقف البعض بالفعل عن دفع رواتب الموظفين والموردين ، نظرًا لأن جميع السيولة لديهم كانت في حسابات SVB.

إن الابتعاد عن المبدأ القائل بأنه لا ينبغي حماية العملاء الأثرياء بنسبة 100٪ مثل صغار المدخرين هو بالفعل محل انتقادات من يشتبه في وجود دافع سياسي: نسيج الأعمال اليساري في وادي السيليكون ، التصويت للديمقراطيين وتمويل حزب بايدن ، هو في طليعة كل حملة صليبية للصحة السياسية ، من البيئة الراديكالية إلى الترويج للأقليات العرقية إلى أجندة المتحولين جنسياً. في المجال الاقتصادي ، تعلن الشركات الناشئة نظريًا إيمانها بـ “التدمير الخلاق” ، وهو المبدأ الذي بموجبه يتم أيضًا تعزيز حيوية الرأسمالية من خلال الاختيار القاسي للفشل. في هذه الحالة ، ومع ذلك ، فإن التدمير الخلاق (تعبير مرتبط بفكر الاقتصادي جوزيف شومبيتر) تم تنحيته جانباً من خلال التدخل الخلاصي للمال العام ، على حساب دافعي الضرائب الأمريكيين.

الخوف من تأثير العدوى

على الرغم من ذلك التبرير وراء كسر القاعدة. بايدن ، وزير الخزانة جانيت يلين (وهو أيضًا مصرفي مركزي سابق) ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، كان لديهم سبب للخوف من أ تأثير العدوى. وقد أكد إفلاس بنك آخر خلال عطلة نهاية الأسبوع ، Signature Bank of New York ، هذا الخوف. قرار سداد جميع العملاء من كلا البنكين يريد أن يرسل رسالة مطمئنة للنظام بأكمله. تنتشر سلطة السلطات العامة الأمريكية ووزارة الخزانة والبنك المركزي لوقف موجات الذعر. الإعلان عن الاسترداد الكامل لم ينتظر حتى انتهاء المزاد لبيع SVB. كان من الممكن أن يكون المشتري المستقبلي لهذا البنك هو المسؤول عن الوفاء بجميع الالتزامات مع العملاء. ولكن أثناء انتظار تحقق هذا المشتري (في الوقت الحالي ، هناك واحد فقط لـ فرع اللغة الإنجليزية من SVB، الذي كان تم شراؤها من قبل HSBC) كان يوجد خطر الذعر. أي الاندفاع لإفراغ الحسابات الجارية، ظاهرة “سيكولوجية الجماهير” التي لا يوجد بنك محصن ضدها حقًا.

لا يوجد لدى البنوك ما يكفي من النقود لسداد جميع المودعين إذا أراد الجميع في نفس الوقت إفراغ حساباتهم: تتمثل مهمة البنوك في إقراض تلك الأموال على المدى الطويل.

الاختلافات مع عام 2008

الاختلافات مع عام 2008 في الوقت الحالي كبيرة. البنك كان ليمان من أصحاب الثقل في وول ستريت بينما كان SVB متوسط ​​الحجم ، كان في المرتبة 16 بين بنوك الإيداع الأمريكية. ومع ذلك ، فإن الحمولة كبيرة ، حيث يعتبر SVB ثاني أكبر فشل بنكي من حيث حجم الودائع في تاريخ الولايات المتحدة.

غرق بنك ليمان بسبب رهانات محفوفة بالمخاطر ، وغير قانونية في كثير من الأحيان ، على أدوات “التمويل السام” مثل الأوراق المالية المشتقة، أشكال التأمين والمضاربة المرتبطة بالقروض العقارية الممنوحة للعملاء غير المطابقين للمواصفات ، مع ارتفاع مخاطر الإفلاس. قصة SVB مختلفة تمامًا ، وأكثر خطية وأكثر صدقًا للوهلة الأولى: ودائع العملاء تم استثمارها جزئيًا في سندات الخزينة (وكذلك في قروض للشركات الناشئة نفسها). سندات الخزانة الأمريكية هي الاستثمار الأكثر أمانًا في العالم ، فهي أقطاب بصرف النظر عن تمويل ليمان السام. لكن سندات الخزينة كذلك لها خاصية عالمية ، في كل خط عرض وفي كل فترة تاريخية: تنخفض قيمتها الأساسية عندما ترتفع الأسعار. يتم تعديل القيمة الأساسية للأوراق المالية وفقًا لأسعار الفائدة الحالية. السندات التي صدرت منذ سنوات عندما أعطت الخزانة فائدة بنسبة 2٪ ، تفقد قيمتها إذا كانت عوائد اليوم 3٪. هذه هي الطريقة التي فقدت كتلة الأوراق المالية في الميزانية العمومية لـ SVB قيمتها.

في غضون ذلك ، تم جر البنك إلى التنازل قروض كثيرة جدًا، خلال طفرة التكنولوجيا الكبيرة في سنوات الوباء. وبالتالي ، فإن قصته هي نتيجة تجاوزين: من ناحية ، الموسم الطويل للسياسة النقدية المتوائمة التي حطمت معدلات قريبة من الصفر ؛ من ناحية أخرى ، فقاعة Big Tech التي أثرت وادي السيليكون أثناء الوباء (عندما كانت حياتنا كلها “عن بُعد” ، لصالح القطاع الرقمي).

كان التحول وحشيًا ، حيث تفجر الانتعاش بعد الجائحةتضخم اقتصادي، كان على الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة ، لقد “ثقب” فقاعة Big Tech.

في ضوء هذه الأسباب العامة ، لا يمكن لثلاثي بايدن – باول – يلين استبعاد البنوك الأخرى التي تسير في طريق بنك إس في بي.

في البورصة ، أثرت أعنف حالات السقوط على الأوراق المالية لما يسمى “البنوك الإقليمية” ، والتي لها خصائص مشابهة لبنك SVB. أما بالنسبة لـ Signature Bank of New York ، البنك الآخر الذي أفلس نهاية الأسبوع ، فقد ارتبط نشاطه بسوق العقارات (الذي يعاني الآن) وكذلك العملات الرقمية، الذي كانت حمى المضاربة عرضًا جانبيًا لفقاعة Big Tech.

الرسالة (المطمئنة) من الخزانة

يهدف قرار التأمين على ودائع جميع العملاء ، حتى كبار العملاء ، إلى إيصال الرسالة التالية: إذا كنت تخشى أن يكون مصرفك هشًا ، فلا داعي للتسرع في استنزاف حساباتك ، لأن أموالك لا تزال آمنة بفضل الدولة. يجب أن تكون البنوك العملاقة في وول ستريت أقل انكشافًا: فهي تخضع لمتطلبات رأسمالية أكثر صرامة ، وهو إرث عام 2008.

وقد نشأ بالفعل جدل سياسي حول هذا الموضوع. تم تطبيق القواعد الاحترازية التي تم تمريرها بعد عام 2008 في البداية أيضًا على بنك مثل SVB ، ثم قامت إدارة ترامب بتخفيفها إلى ما دون حجم معين. ربما كان من الأفضل عدم القيام بذلك. لكن الدوائر المالية في وادي السيليكون مارست ضغوطًا مكثفة في واشنطن لتخفيف تلك القواعد.

المزيد من الخلافات السياسية في الطريق. من المتوقع أن قبل كل شيء ، سيكون الجمهوريون هم من سيواجهون الكرم الذي ينقذ به بايدن الجميع، حتى الأثرياء ، على حساب دافعي الضرائب. في عام 2008 كان هذا الاحتجاج هو الذي أدى إلى ولادة حفلة شاي، وهي حركة شعبوية يمينية اعترضت على عمليات الإنقاذ القصوى ودافعت عن الطبقة الوسطى التي تدفع الضرائب: لقد كانت مقدمة للصعود السياسي لـ دونالد ترمب.

حتى قبل المواجهة السياسية ، سيتم الحكم على إجراء بايدن-باول-يلين من قبل الأسواق والمودعين: يجب أن يخبرنا الاختبار الأول ما إذا كان السد المضاد للذعر يعمل.

تتعلق الملاحظة الأخيرة بالجغرافيا السياسية العالمية: تداعيات أخرى من عام 2008 كانت أن قادة الحزب الشيوعي الصيني أصبحوا مقتنعين بتفوق نموذج الدولة والدولة ، وبدأوا في تنظيرها علانية ، وبدأت بكين تنظر إلى الرأسمالية الأمريكية على أنها ابتليت بأمر لا رجعة فيه. انخفاض.